作者：趙扶揚

摘要：地方政府通過土地的出讓和抵押為公共投資進行融資，是以土地價格快速上漲為基礎的。當前我國住宅和商服用地的價格水平較高，已經超出了基本使用價值，存在高估。本文在資産泡沫理論框架中，引入地方政府土地融資行為和公共投資行為，模型可以産生多重均衡，即土地價格處在基本面的均衡和高于基本面的均衡。高估的土地價格為地方政府提供流動性，放松了融資約束。但地價高估導緻了資源錯配：公共資本的過度積累和地方政府債務的擴張提高了金融市場利率，潛在地擠出商業投資，抑制産出水平。盡管存在資源錯配，但直接刺破高估價值将使地方政府債務失去土地融資的支撐，可能會在短期帶來金融系統穩定和地方财政可持續性的兩難選擇，從而對實體經濟帶來負面影響。本文讨論了能夠平抑地價并兼顧短期穩定和長期效率的宏觀審慎政策。

更多精彩内容請查看原文：

趙扶揚：《地價高估、公共投資與資源錯配》，《經濟研究》，2022年第3期。