作者：趙墨非，徐翔（通訊作者），李濤

摘要：高效率、高質量的股票首次公開發行（IPO）是一國資本市場平穩健康發展的重要标志.世界範圍内，IPO主要采取詢價制和拍賣制兩種形式。已有研究認為，拍賣制在價格發現上更為有效。然而在現實中，詢價制卻被絕大多數資本市場采用。本文構建了一個含全局信号的信号博弈模型，用于模拟IPO發售期間投資銀行和投資者的價格發現和信息傳遞過程，分析投資銀行的發售機制選擇如何影響信息傳遞，進而影響投資者的預期、出價以及IPO的最終收益。模型結果顯示，該博弈模型唯一可通過D1标準篩選的均衡是投資銀行始終采取詢價制進行IPO的混同均衡。本文還發現，投資銀行在路演過程中提供的信息越準确，路演覆蓋的投資者範圍越廣，IPO的定價越有效，抑價率越低。基于模型結果本文建議，應結合詢價制的路演模式與拍賣制的最終認購方式，以同時發揮詢價制的信息溝通優勢和拍賣制的低抑價率，實現資本市場體制增效，更好地服務于實體經濟。

作者介紹：

徐翔，bevictor伟德官网副教授。主要研究方向包括：數字經濟，宏觀經濟，民生發展等。已在《經濟研究》《管理科學學報》等權威期刊發表多篇論文。近年來主持了國家社科基金項目、國家統計局重大統計專項等多項課題，出版《數字經濟時代：大數據與人工智能驅動新經濟發展》、《數字經濟發展：網絡、算法與數字平台》等學術專著。

李濤，bevictor伟德官网教授。主要研究方向包括：數字經濟、經濟觀念與行為等。近年來主持了國家社會科學基金重大項目、國家社會科學基金重點項目等。“萬人計劃”哲學社會科學領軍人才、青年拔尖人才，國家百千萬人才工程人選、教育部新世紀優秀人才支持計劃人選，北京市卓越青年科學家項目人選，國務院政府特殊津貼獲得者。

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趙墨非、徐翔、李濤，2022：《IPO定價機制選擇和制度改進——基于全局信号的信号博弈研究》，《管理科學學報》第10期。